#1 Datos y más datos.

Las variables clave de la renta variable, el mercado laboral en Estados Unidos y la locura de la clase media en India.

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Como cada inicio de año, de trimestre o incluso de mes, nos encontramos con decenas de publicaciones de las principales firmas de inversión con pronósticos económicos del próximo año. En todas estas, hay respuestas a grandes preguntas como, ¿Cuál será el activo estrella el próximo año? ¿Dónde habrá recesión en el mundo? ¿Qué sector será el más beneficiado? La gran verdad es que casi ninguna firma de inversión es capaz de dar con las respuestas de forma correcta. 

Pero, ¿Cómo puede ser que no haya ninguna firma de inversión que realice la misma predicción? Y aún más, ¿Cómo es posible que nadie acierte en todos los datos? Hay que aceptarlo. Es imposible. El futuro es incierto. En un año existen una cantidad infinita de interrogantes de forma diaria en el mundo en cuestión de consumo y/o de inversión y todas ellas afectan de forma agregada a las decisiones de mañana o de la próxima semana en otros tantos agentes económicos y sus decisiones de inversión, ahorro y/o consumo. Ese conjunto de datos, decisiones e interacciones con una alta exposición a la aleatoriedad, hace que ser capaz de predecir lo que va a suceder en un año en el mundo, es prácticamente imposible.

¿Cómo me gustaría empezar?

Analizando una de las publicaciones que para mí es un must, “Guide to the Markets”, realizada por J.P. Morgan, una de las instituciones financieras más grandes y con más poder del mundo. Lo sé, estás pensando… ¿Si no predicen de forma correcta, por qué analizar o leer dicha publicación? Esta publicación se publica de forma trimestral y en ella, cómo podéis ver, hay una infinidad de datos con la que uno puede perderse de forma muy sencilla, pero a su vez hay muchísimos datos que son de especial interés y que pueden ser muy relevantes para cualquier inversor, analista o amante de los mercados. Podríamos estar horas y horas analizando los datos que encontramos en Guide to the Markets pero me gustaría sacar 3 ideas principales que pueden ser de interés para el ciudadano/inversor medio.

1. Qué los números del 2022 no te engañen.

A pesar del mal 2022 vivido para el S&P 500, el principal índice de renta variable estadounidense, nadie puede decirnos que este activo no es rentable a largo plazo. Si miramos datos de los últimos 26 años, el índice ha tenido un retorno total (evolución del precio + dividendos percibidos) de un 738,33% o lo que es lo mismo, un 8,52% anual.

Y lo mejor de todo, con una valoración similar… P/E forward de 16,7 actual versus el 15,9 a finales de 1996. Y…¿Cómo hemos llegado hasta aquí? Seguramente ha influido tener de forma continuada una política de bajada de tipos de interés, pero lo cierto es que gran parte de esta evolución bursátil es gracias al crecimiento de beneficios por acción de las empresas, que es lo que al final hace mover los mercados, por mucho que el ruido diario nos lo haga olvidar.

¿De qué depende el incremento de los beneficios por acción? 

3 variables: márgenes, ventas y número de acciones.

→ Si vendemos el mismo número de unidades que el año anterior con un margen neto superior y tenemos el mismo número de acciones que el año pasado, aumentaremos el beneficio por acción.

→ Si vendemos más número de unidades con el mismo margen neto que el año anterior, y tenemos el mismo número de acciones que el año pasado, aumentaremos el beneficio por acción.

→ Si vendemos el mismo número de unidades que hace un año, con el mismo margen neto pero… reducimos el número de acciones en circulación, aumentaremos nuestro beneficio por acción.

Y… a continuación podemos ver lo que ha contribuido los últimos veinte años a mejorar los beneficios por acción del S&P 500:

¿Qué podemos concluir de ello?

• Lo esencial. Olvídate de la prensa, del marketing de las empresas o de las historias que intentan convencerte de invertir aquí o en otro sitio. La realidad es que los mercados de renta variable se mueven en la misma dirección que los beneficios por acción de las empresas. No te olvides de ello y quédate con lo importante: márgenes, ventas y número de acciones. Si estás invirtiendo en empresas y NO sabes la evolución del número de acciones de la empresa en la que inviertes, eres carne de cañón.

• La variable que ha contribuido más al crecimiento de beneficios por acción del índice americano es el margen neto. Esto explica más del 50% del crecimiento de los beneficios por acción. A pesar de ello, este año, con una inflación disparada, se ha contraído más de un 14%.

• Que el incremento de media de la suma de los factores es del 9,1% anual en los últimos veinte años. ¿Casualidad que sea un % similar al retorno total del índice? No lo creo.

2. Jóven, ¿Qué haces aquí?

¿Cuántas ofertas laborales existen por cada persona desempleada en Europa? ¿Y si nos vamos a Estados Unidos?

Una locura. Con un 3,5% (publicado ayer) de paro encontramos que existen 1.72 ofertas laborales publicadas por cada persona desempleada. Repito: 1.72 ofertas por cada persona que se encuentra en el paro. ¿Alguien entiende la IMPORTANCIA de este dato? 

Podemos sacar dos conclusiones:

1. En primer lugar, ¿Qué c*ñ* haces aquí? Es difícil en el momento actual y desde una posición europeísta no caer en la tentación de pensar que las cosas en el aspecto económico se encuentran jodidamente mal. Y es la verdad. Por poner un ejemplo España tiene actualmente un 12% de paro general y más de un 30% de paro juvenil. Con unos salarios bastante pobres y un PIB decreciente, no quiero imaginar la situación económica y social si se produce una recesión en el corto plazo. A pesar de ello, hay esperanza. Y cruzar al otro lado del Atlántico es una opción más que razonable.

2. En segundo lugar, a pesar de que hay noticias de forma diaria de despidos y más despidos, sobre todo en el sector tecnológico, la realidad es que después del Covid, no hay momento en la historia de Estados Unidos con una situación tan desigual en el mercado laboral, con una diferencia entre ofertas laborales y desempleados tan elevada. Y esto, por mucho que nos quieran vender lo contrario, demuestra la (aún) fortaleza de la economía estadounidense.

3. ¿Qué y cómo querrá consumir la clase media de los mercados emergentes en el futuro?

Los datos de a continuación son una barbaridad. Son los millones de personas que harán crecer la clase media mundial entre 2020 y 2030, y su origen geográfico. Y sí, hay mucho que analizar aquí:

Podríamos empezar hablando de la decadencia de Europa. Creo que para analizar bien el tema de Europa necesitaré un artículo aparte pero ahora no es lo que quiero destacar. 

Lo que quiero destacar es INDIA: Casi 900 millones de personas de la India pasarán a ser clase media entre el 2020 y el 2030. CASI 900 MILLONES. Esto equivale a una cantidad de gente SUPERIOR a TODA EUROPA. Es una barbaridad. Una locura. Y es un dato mucho más importante que todo el resto de datos que te pueden poner delante acerca de porqué invertir. 900 millones de personas de una sola región geográfica se van a poner a consumir teléfonos, artículos de lujo, bienes duraderos, Netflix, coches, relojes, viajes, y un largo etcétera.

Si tuviera una multinacional de consumo del estilo Coca Cola, Nestlé, PepsiCo o Unilever, mi gran pregunta sería… ¿Qué querrá consumir la clase media india la próxima década? Acertar con esto será el próximo BOOM. No es de extrañar que empresas como Amazon están haciendo su gran apuesta particular en dicho país. Difícil creer que estos datos no estaban en las manos de Jeff Bezos en el momento de empezar la incursión en India.

Obviamente también encontramos el auge de la clase media en China, que junto con la India, el crecimiento de sus clases medias sería superior a toda la población en Europa y Estados Unidos juntos. En definitiva, la evolución de la clase media del Asia Pacifico es motivo suficiente para confiar en la economía global y los mercados financieros durante la próxima década.

Conclusión

1. Datos, datos y más datos. Existen infinidad de predicciones de lo que sucederá en los mercados financieros el próximo año. Ni me fijo, ni creo en ellos. Hay un sesgo diferente en cada uno y existe una aleatoriedad muy elevada en dichas estimaciones. ¿No es cierto que el Covid o la guerra entre Rusia y Ucrania no son motivos suficientes para aceptar que predecir es imposible?

2. Entender lo esencial, lo importante y relevante de los datos. En este primer artículo, quizás demasiado extenso, he intentado focalizarme en 3 datos de mucha relevancia que nos deja una publicación de especial relevancia; En primer lugar, las variables que marcan la evolución de la renta variable. Es importante saberlas para poder alejarnos del ruido cuando este llega. En segundo lugar, el Covid ha marcado un antes y un después en el mercado laboral de Estados Unidos. Esto es una oportunidad para muchos jóvenes con ambición, a la vez que una fortaleza inmensa para la economía norteamericana. Y por último, hemos podido ver la magnitud de ciertos datos que provienen de los mercados emergentes y la oportunidad que representa la evolución de la clase media en India.

Hasta aquí el primer artículo de Financial District. Espero que haya sido de tu interés y nos vemos en la próxima edición. Si te ha gustado, no te olvides en dar like a la publicación, compartirla y/o suscribirte.

¡Muchísimas gracias y feliz sábado!

Miquel Cantenys.